實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策意味什么？
12月9日，一場重要的會議召開。會議分析研究了2025年經(jīng)濟(jì)工作，并提到明年要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2011年以來，中國長期保持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，這一次貨幣政策的前綴變成“適度寬松”，意味著什么？
為什么“適度寬松”的表述
值得關(guān)注？
去年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于貨幣政策的表述，是“穩(wěn)健的貨幣政策”。
專業(yè)人士告訴譚主，從歷史上看，我國貨幣政策基調(diào)的譜系包括從緊、適度從緊、穩(wěn)健、支持性、適度寬松等。2011年以來我國長期保持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，但具體表述上會根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所側(cè)重，如保持中性、靈活適度、精準(zhǔn)有力等。
這次政治局會議的表述，變成了“適度寬松的貨幣政策”。
變化的方向，十分鮮明。
要理解這種變化，可以從政策的效果入手。
專業(yè)人士告訴譚主，今年以來，我國內(nèi)需增長有所放緩，客觀上需要貨幣政策加力逆周期調(diào)節(jié)，能真正體現(xiàn)“適度寬松”成效，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣政策可以分為緊縮、穩(wěn)健、寬松的貨幣政策?！斑m度寬松的貨幣政策”和“支持性的貨幣政策”都落在了寬松的譜系上，“適度寬松”在“支持性”的基礎(chǔ)上政策信號更加積極、清晰。
梳理今年以來的貨幣政策，會發(fā)現(xiàn)，這樣的調(diào)整是循序漸進(jìn)的。
有市場機(jī)構(gòu)估算，今年前三季度主要金融機(jī)構(gòu)貸款發(fā)放量超過110萬億元，比2023年同期多近8萬億元，比2022年同期多近20萬億元。
并且從結(jié)構(gòu)上看，今年以來新增的貸款資金主要流向了實(shí)體企業(yè)。
今年前10個月，我國企(事)業(yè)單位貸款增加13.59萬億元，占全部新增貸款的八成以上。并且這些資金中，有超七成都是企業(yè)非?？释闹虚L期貸款。
加強(qiáng)調(diào)節(jié)力度，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這已經(jīng)在體現(xiàn)寬松的貨幣政策。在這個基礎(chǔ)上，再明確提出明年要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，說明未來政策的力度還會有所加大。
當(dāng)然,“穩(wěn)健”到“適度寬松”，政策的力度在變，政策背后的思路是一以貫之的。
專業(yè)人士告訴譚主，從根本上來說，“適度寬松的貨幣政策”主要是在貨幣政策力度上更加明確，它依舊強(qiáng)調(diào)的是貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定社會預(yù)期，改善經(jīng)濟(jì)基本面，這個基調(diào)沒有變。
值得注意的是，除了適度寬松的貨幣政策，這次會議還提到實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。
此前，積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策曾經(jīng)有兩次搭配出現(xiàn)，是2009年和2010年。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院原副院長 王晉斌：這次的轉(zhuǎn)變同樣是我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)遇到了一些挑戰(zhàn)和困難，比如說有效需求不足，物價偏低，房地產(chǎn)存在明顯下行壓力，地方政府債務(wù)也有一定的壓力等。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性、不穩(wěn)定因素在增加。在這樣一個內(nèi)外背景條件下，我們提出了實(shí)施適度寬松的貨幣政策。
從內(nèi)外部環(huán)境的角度，可以更加清晰地理解這次的政策目標(biāo)。
在可見的未來，我們不可避免重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險和外部沖擊，更加積極的政策也是對這些風(fēng)險與問題的直接回應(yīng)。
“適度寬松的貨幣政策”
有什么特殊之處？
從政策表述與市場反饋的互動關(guān)系來看，“適度寬松的貨幣政策”的表述，還反映著更為深刻的變化。
近期，包括彭博社等外媒對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所提升。最新報(bào)道提到，9月央行和其他部門的增量政策已經(jīng)帶來中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象。
9月，系列增量政策剛剛出臺時，外媒的普遍論調(diào)是，“中國大膽的增量措施無法挽救其疲軟的經(jīng)濟(jì)”?，F(xiàn)在，這種說法正在改變。包括大西洋理事會等智庫對于中國進(jìn)一步加大增量政策正在呈現(xiàn)出積極的展望。
這背后，是中國宏觀政策的再定位再調(diào)整正在超出一些人原本的預(yù)期。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春近期提到，當(dāng)前對于經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期反饋正在形成新邏輯和新體系，這要求政策的變化要準(zhǔn)要快要狠。
這次政治局會議之前，有不少人已經(jīng)再次關(guān)注起了今年6月中國人民銀行行長潘功勝“支持性的貨幣政策”的表述。討論的一個焦點(diǎn)是，明年“支持性”的政策與今年的貨幣政策發(fā)力會有什么不同，市場會給出什么樣的反饋。
譚主了解到，當(dāng)前，在整個國際范圍內(nèi)，宏觀政策特別是貨幣政策都在經(jīng)歷深刻的變革，我們正在根據(jù)新的形勢、新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律探索新的政策模式。其中，一個重要方面，就是貨幣政策怎么更好支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
9月，美聯(lián)儲開啟降息周期，過去中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化的情況開始扭轉(zhuǎn)。這意味著過去兩年中國資本外流和人民幣匯率調(diào)整的壓力也正在得到緩解，給我們接下來的貨幣政策拓寬了空間。
最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月，全國居民消費(fèi)價格同比上漲0.2%，仍然偏低，這進(jìn)一步說明貨幣政策寬松有必要、有空間。
“適度寬松的貨幣政策”
會有哪些具體體現(xiàn)？
展望明年“適度寬松的貨幣政策”，可以先從利率政策說起。
明年是不是會開始降息了，降息會產(chǎn)生什么影響?這是很多人關(guān)心的問題，
專業(yè)人士告訴譚主，適度寬松的貨幣政策表明我國的貨幣政策會根據(jù)內(nèi)外部形勢變化適時調(diào)整，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。其中一項(xiàng)，是保持適宜的利率水平，通過降準(zhǔn)、降息降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，激發(fā)市場需求和活力。
直接地，降息可以產(chǎn)生兩個效果：提高投資的現(xiàn)值，并且減輕此前的債務(wù)負(fù)擔(dān)，也就是說降息可以直接改善企業(yè)的現(xiàn)金流和支出，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生直接的帶動作用，
提供更多的流動性，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造適宜友好的金融環(huán)境，這是展望明年政策的一個出發(fā)點(diǎn)。
譚主了解到，從政策手段上，我們在突破之前的一些傳統(tǒng)的貨幣政策和一些傳統(tǒng)的觀念。未來，央行還將更加積極地介入金融體系和金融市場。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院原副院長 王晉斌：今年剛剛啟動的，在二級市場上買賣國債，就是一個為更加寬松、支持性的貨幣政策創(chuàng)造的新工具。此前，我國沒有公開市場國債買賣的操作，但這在發(fā)達(dá)國家是一個比較常見的做法，可以快速加大流動性。要公開市場國債買賣，需要增強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策之間的協(xié)同性和支持性。
也就是說，在增進(jìn)流動性的同時，我們也是在強(qiáng)化宏觀政策取向的一致性，與財(cái)政政策、房地產(chǎn)政策、資本市場政策等形成合力，全力穩(wěn)增長和防風(fēng)險。
專業(yè)人士告訴譚主，此外，我們也將通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“有進(jìn)有退”，引導(dǎo)和激勵信貸資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。
這些新的探索，都是在充實(shí)完善政策工具箱形成政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控有效性，
也唯有這種正向的姿態(tài)，才能繼續(xù)穩(wěn)定預(yù)期激發(fā)活力，把握經(jīng)濟(jì)回升的機(jī)遇，
